Visa Q2 FY2026 : quand la thèse se confirme trimestre après trimestre

Visa vient de publier ses résultats du deuxième trimestre fiscal 2026 : CA net à 11,2 milliards de dollars, en hausse de 17 %, la plus forte croissance depuis 2022. EPS non-GAAP à 3,31 $, au-dessus du consensus de 7 %. Le titre était en baisse d'environ 11 % depuis le début de l'année. Ces résultats méritent une lecture attentive, pas parce qu'ils surprennent, mais parce qu'ils confirment méthodiquement les hypothèses sur lesquelles reposait l'analyse.

Ce que les résultats disent

Les volumes de paiement progressent de 9 % en dollars constants, en légère accélération par rapport au Q1. Le cross-border hors Europe avance de 11 %, signe que les flux de voyages et de commerce international restent solides malgré les tensions géopolitiques. Les transactions traitées atteignent 66,1 milliards, +9 % sur un an.

Mais le chiffre le plus significatif du trimestre n'est pas le chiffre d'affaires. C'est la provision pour litiges : 329 millions de dollars, contre 1 000 millions au même trimestre l'an dernier. Une baisse de plus de 670 millions sur un seul trimestre. C'est le premier signal tangible de normalisation sur un dossier qui comprimait les marges comptables depuis plusieurs exercices.

Pourquoi la litigation est la clé de lecture

Visa est dans une situation comptable atypique depuis 2023. Ses résultats GAAP publiés sous-estiment structurellement la performance économique réelle de l'entreprise, parce qu'ils intègrent des provisions pour litiges liées au contentieux antitrust sur les frais d'interchange, un dossier vieux de vingt ans, qui avance trimestre après trimestre sans se conclure.

Ces provisions ne reflètent pas une dégradation du modèle. Elles reflètent une incertitude juridique qui existe depuis que Visa existe en tant qu'entreprise cotée. Ce trimestre, la provision est de 329 millions. Sur les six premiers mois de l'exercice fiscal 2026, elle atteint 1,037 milliard, quasi identique aux 1,044 milliard des six premiers mois de l'exercice précédent.

Pour un investisseur qui lisait les marges opérationnelles GAAP et concluait à une détérioration, ce trimestre offre une correction de perspective : le business sous-jacent n'est pas en train de se dégrader. Il est en train d'être masqué par une couche de provisions qui, par nature, varient d'un trimestre à l'autre.

Le signal des rachats d'actions

L'autre chiffre notable est le suivant : Visa a racheté 25 millions de ses propres actions à un prix moyen de 320,66 dollars par action au cours du trimestre. Soit 7,9 milliards de dollars dépensés en rachats sur trois mois. Et en avril, le conseil d'administration a autorisé un nouveau programme de rachat de 20 milliards.

Ce n'est pas anodin. Le management achète massivement le titre à 320 dollars alors que le marché le pénalise de 11 % depuis le début de l'année sur fond de tensions tarifaires et d'incertitude géopolitique. C'est une décision d'allocation du capital qui dit quelque chose sur la conviction interne : à ce prix, le management considère que ses propres actions sont le meilleur investissement disponible.

Pour un investisseur qui surveille le comportement du management comme signal d'alignement, c'est un argument concret, plus utile que n'importe quel discours de guidance.

Ce que ce trimestre change dans la lecture de la thèse

La thèse sur Visa repose sur trois hypothèses : la solidité du moat, la normalisation progressive des provisions pour litiges, et la montée en puissance des services à valeur ajoutée. Ce trimestre valide les trois simultanément.

Le moat se confirme dans les volumes : +9 % de croissance des paiements dans un contexte macro incertain, c'est la preuve que les consommateurs continuent de payer par carte Visa quelles que soient les tensions extérieures.

La normalisation des litiges commence à se lire dans les chiffres : 329 M$ ce trimestre contre 1 000 M$ il y a un an.

Les value-added services accélèrent : le segment Other, qui en est le reflet partiel, progresse de 41 % sur le trimestre.

Aucun des risques identifiés dans l'analyse, pression sur les incentives, transfert de relais International vers Data processing, risque réglementaire, ne s'est matérialisé ce trimestre. Les incentives restent à +14 %, stable par rapport aux trimestres précédents.

Ce n'est pas un trimestre qui change la thèse. C'est un trimestre qui la confirme trimestre après trimestre, ce qui est exactement ce qu'on attend d'un compounder.

Pour en savoir plus sur l'analyse complète de Visa, les méthodes de valorisation utilisées et le positionnement sur le titre, consultez la fiche Visa sur La Thèse.