Remuneration en actions (SBC)
Remuneration des salaries et dirigeants sous forme d'actions ou d'options : une charge bien reelle, non decaissee, souvent reintegree dans les flux de tresorerie.
La stock-based compensation (SBC, remuneration en actions) designe la part de la remuneration versee aux salaries et dirigeants sous forme d'actions, d'options ou d'unites d'actions (RSU, PSU). C'est une charge comptabilisee au compte de resultat, qui reduit donc le resultat net. Mais comme elle ne donne lieu a aucune sortie de cash, elle est reintegree dans le tableau des flux de tresorerie pour calculer le flux operationnel.
C'est la source d'un piege d'analyse. En reintegrant la SBC, le flux de tresorerie operationnel, et donc le free cash flow, apparaissent superieurs au resultat net. Or la SBC est un cout economique reel pour l'actionnaire existant : elle le dilue, ou oblige l'entreprise a racheter des actions pour neutraliser cette dilution. Considerer le FCF brut comme entierement distribuable surestime donc la richesse revenant aux proprietaires.
Une approche prudente, retenue dans la valorisation par actualisation des flux (DCF), consiste a traiter la SBC comme un cout cash et a la deduire du FCF. Chez OTC Markets, la SBC represente environ 6,8 M$ par an, soit a peu pres 22 % du resultat net : la difference entre FCF brut et FCF ajuste de la SBC est donc significative.